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金吾财讯 | 华泰证券研报指，中银航空租赁(02588)（BOCA）披露了3Q25运营数据。BOCA机队仍保持了较快的迭代速度，3Q25交付飞机11架，出售飞机10架，自有机队数量相比2Q25提升1架至442架。公司飞机出售和交付数量连续两个季度不少于10架，在飞机快速迭代的背后，是上游飞机制造商产能的改善。该机构认为产能改善将有助于下游租赁商的资本开支投放和机队扩张，公司飞机资产规模有望增长。在负债端，公司3Q25发行了5亿美元5.5年期债券，票面利率4.25%，比5年期美债利率高58bps，利差创新低。当前5年期美债收益率在3.7%上下波动，年内美联储或再度降息，有望缓解BOCA负债成本的上行压力。考虑到公司资负两端的向好情况，该机构预计公司25年核心ROE有望达到11%，在24年10.5%的基础上改善，维持公司“买入”评级。基于公司稳健的经营数据、持续改善的上游飞机制造产能、以及有望缓解的负债成本压力，该机构上调25/26/27年归母净利润的预测至7.2/8.4/9.1亿美元（调整幅度：+1.4/+4.8/+10.1%），维持目标价85港元，基于1.13x 2025E PB（2019年1-1.5x PB）和USD9.65 2025E BVPS。公司股价目前交易于0.93x 25E PB和4.1% 25E股息率。 

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