事件概述

2023 年8 月9 日，国家统计局公布2023 年7 月份CPI 与PPI 数据。CPI 同比-0.3%，预期-0.5%，前值0.0%； PPI 同比-4.4%，预期值-4.1%，前值-5.4%；核心CPI 同比0.8%，较上月回升0.4 个百分点。

(资料图片)

投资观点

7 月CPI 同比-0.3%，为 2021 年2 月以来首次转负，略好于市场预期的-0.5%，去年基数较高以及食品价格的大幅回落是主要原因；而PPI 同比-4.4%，降幅有所收窄，拐点进一步确认，主要与国际油价回升、国内煤、钢价格企稳有关。

核心CPI 同比0.8%，回升较为明显，表明当前实际需求在逐步改善。

往后看，CPI 同比增速在负值区间的持续时间并不会太长，当前猪肉价格有所企稳，果蔬价格受近期极端天气影响也会逐步回升，叠加居民暑期旅游、出行需求增多带动的服务价格回升，后续CPI 或将温和回升。而PPI 在国际原油、大宗以及煤、钢价格企稳的带动下，降幅会继续收窄， 而PPI 拐点的进一步确认会也会驱动库存周期拐点的到来。

7 月CPI 环比转涨、同比回落

7 月CPI 环比由上月的下降0.2%转为上涨0.2%，略低于过去5 年环比均值，主要受食品分项环比降幅扩大影响。

食品价格方面，环比下降1.0%，降幅较上月扩大0.5 个百分点，影响CPI 下降约0.18 个百分点，主要与鲜菜、鲜果价格明显回落有关。

猪肉价格环比持平，这也是自2022 年11 月以来猪肉分项环比首次非负。当前生猪价格有止跌迹象，22 省市猪肉平均价格在20 元/公斤附近，预计下半年随着前期压栏生猪的逐步消化，以及生猪消费逐渐由淡季转向旺季，生猪价格或将逐步企稳回升。

鲜菜、鲜果环比分别下降1.9%和5.1%，主要与应季果蔬大量上市，供给较为充足有关。不过从季节性角度来看，8-9 月我国较易受到台风影响，由此引发洪涝灾害的可能性增加，果蔬生产、运输可能会受到一定影响，价格或会有所回升。

另外，鸡蛋、食用油、牛羊肉和禽肉类价格下降，降幅在0.4%—1.4%之间。

非食品价格方面，由上月的下降0.1%转为上涨0.5%，影响CPI 上涨约0.40 个百分点，主要受服务以及能源价格上涨影响。服务价格方面，上涨0.8%，涨幅较上月扩大0.7 个百分点，主要与暑期旅游旺季带动有关，其中飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨26.0%、10.1%和6.5%。

能源价格方面，受国际油价上行影响，国内汽油价格上涨1.9%；另外随着“618”促销活动结束，大型家用器具、家庭日用杂品和个人护理用品等价格有所回升，涨幅在0.7%—1.2%之间。

同比方面，7 月CPI 由持平转为下降0.3%，高基数以及食品分项价格回落是主要原因。食品分项方，猪肉价格下降26.0%，降幅比上月扩大18.8 个百分点；鲜菜价格由上月上涨10.8%转为下降1.5%；鸡蛋、牛羊肉和虾蟹类价格降幅在1.5%—4.8%之间，降幅均有扩大。非食品分项方面，服务价格上涨1.2%，主要与机票、住宿、旅游等价格上涨有关，另外工业消费品价格下降1.9%，降幅收窄0.8 个百分点。从翘尾和新涨价角度来看，翘尾影响约为0，上月为0.5 个百分点；今年价格变动的新影响约为-0.3 个百分点，上月为-0.5 个百分点扣除食品和能源价格的核心CPI 同比0.8%，较上月回升0.4 个百分点，预计后续随着服务消费的进一步修复，核心CPI仍会延续温和上涨态势。

7 月PPI 环比、同比降幅均收窄

7 月PPI 环比下降0.2%，降幅较上月收窄0.6 个百分点，生产资料降幅收窄、生活资料由降转涨是主要原因。

具体来看，7 月生产资料价格环比下降0.4%，降幅较上月收窄0.7 个百分点。生产资料有三条线索：

其一，受国际市场原油、有色金属等价格上行影响，国内石油和天然气开采业、有色金属冶炼和压延加工业价格均由降转涨，分别上涨4.2%、0.4%。

其二，国内煤炭、钢材供应充足，但需求有所增加，煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业价格分别下降2.0%、0.1%，降幅分别收窄4.4、2.1 个百分点。

其三，一些技术密集型行业价格上涨，其中计算机制造、智能消费设备制造价格均上涨0.4%，锂离子电池制造价格上涨0.3%。

同比方面，7 月PPI 同比下降4.4%，降幅较上月收窄1.0 个百分点，生产资料降、生活资料降幅均有不同程度收窄。其中，生产资料价格下降5.5%，降幅收窄1.3 个百分点；生活资料价格下降0.4%，降幅收窄0.1 个百分点。从翘尾和新涨价角度来看，上年价格变动的翘尾影响约为-1.6 个百分点，上月为-2.8 个百分点；今年价格变动的新影响约为-2.8个百分点，上月为-2.6 个百分点。

风险提示

经济活动超预期变化。

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